텍사스 캐피털 분석: 보이드 게이밍, 시저스 엔터테인먼트 자산 인수전 참여 가능성

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텍사스 캐피털: 보이드 게이밍(Boyd Gaming), 시저스(Caesars) 자산 인수 후보로 부상

게시일: 2026년 6월 3일, 10:36h.
최종 수정일: 2026년 6월 3일, 10:36h.

토드 슈라이버(Todd Shriber)
@etfgodfather

전문 분야:
금융, 게임 비즈니스, 인수합병(M&A).

보이드 게이밍, 시저스가 매각할 수 있는 카지노 인수 준비 완료
애널리스트, 보이드의 충분한 "실탄(dry powder)" 보유 강조
경영진의 "절제된 운영"과 "저평가된" 성장 파이프라인 주목

보이드 게이밍(NYSE: BYD)의 재무적 신중함은 틸만 페르티타(Tilman Fertitta)가 제안한 176억 달러 규모의 시저스 엔터테인먼트(NASDAQ: CZR) 인수 과정에서 매물로 나올 자산들을 인수할 수 있는 유리한 위치를 점하게 할 것으로 보인다.

라스베이거스 다운타운에 위치한 보이드 게이밍의 프리몬트 호텔 & 카지노. 한 애널리스트는 보이드가 시저스가 시장에 내놓을 수 있는 일부 카지노 인수에 나설 수 있다고 분석했다. (사진: Shutterstock)

텍사스 캐피털의 애널리스트 데이비드 베인(David Bain)은 보이드 게이밍에 대한 분석을 시작하며, 보이드가 시저스의 인수합병 이후 발생할 잠재적 자산 매각과 관련하여 "주주들에게 이익이 되는 방향으로 매우 기회주의적으로 움직일 수 있는 능력과 실적을 모두 갖춘 소수의 운영사 중 하나"라고 평가했다.

애널리스트는 "2018년에 진행된 인수 건들은 시장 평균 및 최근의 운영사(OpCo) M&A보다 훨씬 낮은 가격에 실행되었다. 보이드의 전통적인 순부채 비율은 약 1.8배(리스 조정 시 2.4배) 수준으로, 시저스가 대규모 합병 거래의 일환으로 우량 자산을 매각할 경우 수십억 달러 규모의 잠재적 실탄을 활용할 수 있다"고 관측했다.

그는 라스베이거스에 본사를 둔 보이드 게이밍에 대해 '매수' 등급과 목표 주가 106달러를 제시하며, 이는 6월 2일 종가 대비 24.7%의 상승 여력을 의미한다.

인수에 나선다면, 보이드는 신중을 기할 것

페르티타는 지난주 시저스를 비상장사로 전환하기 위해 176억 달러 규모의 제안을 발표했다. 일부 추산에 따르면 거래가 완료되기까지 최대 1년이 소요될 수 있어, 단기적으로 자산 매각이 발표되지는 않을 것으로 보인다. 그럼에도 불구하고 시저스와 페르티타의 골든 너겟(Golden Nugget) 간의 지리적 중복성을 고려할 때, 합병된 포트폴리오는 자발적으로, 혹은 일부 주 규제 당국의 강제에 의해 결국 축소될 것이라는 견해가 지배적이다.

시저스와 골든 너겟이 모두 카지노를 운영 중인 주는 8개이며, 구체적인 시장은 뉴저지주 애틀랜틱 시티, 미시시피주 빌록시, 루이지애나주 레이크 찰스, 그리고 네바다주의 레이크 타호, 라스베이거스, 러플린 등 6곳이다. 베인은 보이드가 어떤 시저스 자산을 노릴지에 대해 구체적으로 언급하지 않았으나, 보이드의 모든 네바다주 사업장은 라스베이거스에 있으며 다운타운이나 라스베이거스 지역 주민 대상 시설로 운영되고 있다. 보이드는 루이지애나와 미시시피에서도 지역 카지노를 운영 중이다.

보이드가 시저스나 골든 너겟 카지노를 인수하겠다는 의사를 밝힌 적은 없으나, 이 회사의 M&A 전략은 어느 정도 명확하다. 3억 7,270만 달러의 현금을 보유하고 있어 움직일 여력은 충분하며, 현재 운영사가 부동산을 소유하지 않은 지역 카지노를 인수할 가능성은 낮다. 그럼에도 불구하고 현재의 시장 환경은 보이드가 포트폴리오를 확장하기에 우호적일 수 있다.

베인은 "우리는 보이드 경영진의 일관된 성과, 강력한 투자 수익률, 그리고 절제된 M&A 실적이 현재의 주식 시장 환경(밸류에이션)과 카지노 산업 지형 모두에서 핵심적인 요소라고 믿는다"고 덧붙였다.

단순한 M&A 이상의 가치를 지닌 보이드

최근 카지노 업계의 M&A가 많은 관심을 받고 있지만, 베인은 보이드의 이야기가 그 이상이라고 말한다. 보이드의 여러 지역 사업장에 대한 리노베이션은 완료되었고, 최근 네바다주 헨더슨에 '캐이던스 크로싱 카지노(Cadence Crossing Casino)'가 문을 열었지만, 월스트리트의 2027년 보이드 예상 실적은 이러한 신규 및 개선된 자산들의 기여도를 과소평가하고 있다고 베인은 지적한다.

애널리스트는 2028년 전망치 역시 "더욱 보수적"이라고 말한다. 보이드는 분기당 1억 5천만 달러 규모의 자사주 매입을 진행 중이며, 올해 발행 주식 수를 16% 줄일 수 있는 속도로 움직이고 있다. 이 모든 것을 종합해 볼 때, 해당 주식에는 투자 가치가 충분하다.

베인은 "보이드는 전통적인 기업 가치 대비 상각 전 영업이익(EV/EBITDA) 배수가 7.2배/6.7배 수준에서 거래되고 있는데, 이는 동종 업계 평균이나 코로나 이전 평균인 약 10배, 그리고 우리가 평가하는 완전 소유 지역 자산의 밸류에이션인 약 8.5배(라스베이거스 지역 운영사는 더 높음)보다 훨씬 낮은 수준이다. 보이드의 강점과 앞서 언급한 촉매제들을 고려할 때, 우리는 현재 주가가 저평가되어 있다고 본다"고 결론지었다.

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Texas Capital: Boyd Gaming Could Be Player for Caesars Assets

Posted on: June 3, 2026, 10:36h.

Last updated on: June 3, 2026, 10:36h.

Todd Shriber
@etfgodfather

Expertise:

Financial , Gaming Business , Mergers and Acquisitions .

Boyd Gaming positioned to scoop up some casinos Caesars may sell

Boyd has ample “dry powder,” says analyst

Management is “disciplined” and growth pipeline is “underappreciated”

Boyd Gaming’s (NYSE: BYD) financial prudence could position the regional casino operator to acquire assets that come up for sale as a result of Tilman Fertitta’s proposed $17.6 billion takeover of Caesars Entertainment (NASDAQ: CZR).

Boyd Gaming’s Fremont Hotel & Casino in downtown Las Vegas. The operator could make a run at some casinos Caesars might put on the market, says an analyst. I(mage: Shutterstock)
In initiating coverage of the stock, Texas Capital analyst David Bain said Boyd is one of a scant number of operators “with both the ability and track-record to be highly opportunistic to the benefit of shareholders in this regard” (potential post-deal asset sales by Caesars).

Acquisitions made in 2018 were executed well-below market averages and recent OpCo M&A. BYD traditional net leverage is ~1.8x (2.4x lease adjusted), offering billions of dollars in potential dry powder as CZRs potentially sheds strong assets as part of its larger proposed merger transaction,” observes the analyst.

He started coverage of Las Vegas-based Boyd Gaming with a “buy” rating and a $106 price target, implying upside of 24.7% from the June 2 close.

If it Goes Shopping, Boyd Likely to Be Picky

Fertitta announced the $17.6 billion offer to take Caesars private last week and by some estimates, it could take up to a year for the deal to close, implying asset sales won’t be announced over the near-term. Still, it’s widely believed that given the geographic overlap between Caesars and Fertitta’s Golden Nugget, the combined portfolio will eventually be pared, voluntarily and potentially forced by some state regulators.

There are eight states and six specific markets in which Caesars and Golden Nugget both operate casinos with those cities being Atlantic City, NJ, Biloxi, Miss., Lake Charles, La. and Lake Tahoe, Las Vegas and Laughlin in Nevada. Bain didn’t get into specifics regarding which Caesars assets Boyd could make a run at, but all of the operator’s Nevada venues are in Las Vegas and are located downtown or positioned as Las Vegas locals properties. Boyd also runs regional casinos in Louisiana and Mississippi.

Boyd hasn’t declared intent to buy any Caesars or Golden Nugget casinos, but there is some clarity around the operator’s mergers and acquisitions strategy. It has $372.7 million in cash, meaning it can make moves, and it’s unlikely to acquire regional casinos where the current operator doesn’t own the real estate . Still, the current climate could be hospitable to Boyd expanding its portfolio.

“We believe BYD management’s track-record of consistent results, strong investment returns and disciplined M&A is key in both the current equity environment (valuation) and casino landscape,” adds Bain.

Boyd More Than an M&A Story

These days, casino industry mergers and acquisitions are garnering plenty of attention, but Bain says there’s much more to the Boyd story. Renovations at several of the operator’s regional properties are complete and its Cadence Crossing Casino in Henderson, Nevada recently opened, but Wall Street’s 2027 estimates on Boyd appear to be discounting contributions from the new and spruced up properties, says Bain.

The analyst says 2028 forecasts are “even more benign.” That while Boyd is repurchasing $150 million worth of its shares per quarter, putting it on pace to reduce its shares outstanding count by 16% this year. Add it all up and there’s a value case for the stock.

“BYD trades for 7.2x/6.7x traditional enterprise value/earnings before interest, taxes, depreciation and amortization (EV/EBITDA), well below its peers, its ~10x pre-COVID average, and our valuation view for ~8.5x for wholly owned regional assets (and higher for LV Locals operations). Given BYD’s attributes and the catalysts above, we view shares as undervalued,” concludes Bain.

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